Pääkirjoitus    |   Kolumni

EKP:lla on ongelma: rahan työntövoima alkaa loppua

Euroopan keskuspankilla on vielä keinoja, mutta niiden hyötysuhde käy koko ajan heikommaksi.

Euroopan keskuspankilla EKP:lla on sama ongelma kuin sillä, joka kaataa suppilon kautta öljyä pulloon. Pankilla olisi kova tahto saada euroalueen talous käyntiin ja inflaatio toivotuksi. Tekisi mieli kaataa vähän runsaammalla kädellä. Mutta kun kaataa vähänkin liikaa, suppilo alkaa tulvia yli.

Euroopan keskuspankki on ollut monta vuotta ainoa euroalueen toimija, johon rahoitusmarkkinat ovat luottaneet. Euron keinutus oli pahimmillaan neljä vuotta sitten. Usko euroon hiipui, ja Espanjan sekä Italian korot nousivat. Euro olisi saattanut kestää Kreikan irtoamisen eurosta, mutta Espanjan ja Italian kriisi olisi ollut liikaa.

EKP:n melko tuore pääjohtaja Mario Draghi iski takaisin. Draghi kertoi, että pankki ”tekee mandaattinsa sisällä mitä tahansa euron pelastaminen vain vaatii”.

”Whatever it takes” -lausunto oli uhkapeliä. Jos lausujaan ja hänen taustaorganisaatioonsa ei olisi luotettu, euron säilymisen viimeinenkin vartija olisi menettänyt asemansa. Koe onnistui. Vain pari sanaa riitti. Korot laskivat. Kuume katosi.

Lääkekuureilla ja puheilla on se ikävä tapa, että ne menettävät toistettuina tehoaan. Runsas vuosi sitten Draghi jatkoi kuuluisaa lausahdustaan. Hänen mukaansa EKP jatkaa euroalueen avustamista rahapolitiikan kautta ”niin kauan kuin tarvitaan” hintavakauden palauttamisessa.

”As long as needed” -tokaisussa oli yhä voimaa. Osto-ohjelmaa kasvattava summa yllätti markkinat myönteisesti. Ohjauskorko laskettiin nollaan ja talletuskorot miinukselle.

Nyt ei kuitenkaan enää lääkitty kuumetta vaan krooniseksi muuttunutta tulehdusta. Euro ei ollut akuutissa kriisissä. Euromaat olivat ­kyvyttömiä tai haluttomia tekemään sellaisia taloudellisia uudistuksia, joilla pitkittynyt taantuma olisi voitu voittaa ja jotka olisivat tukeneet EKP:n rahapolitiikan viritystä.

Vain kovimman kriisin kokeneet maat, kuten Espanja ja Irlanti, olivat onnistuneet uusiutumisessaan. Draghin lausunto ei parantanut varsinaista vaivaa. Hänen puheensa ei ollut yhtä kova kuin aiempi.

Sekin oli pantu merkille, että vaikka suppiloon kaadettiin määrättömästi rahaa, inflaatio pysyi nollassa eikä talouskasvu kiihtynyt.

Viime viikolla EKP kaatoi lisää. Nyt pankki alkoi ostaa jälkimarkkinoilta yritysten lainapapereita. Ratkaisun kylkiäisenä tulleen EKP:n ennakoivan viestinnän voisi kirjoittaa muotoon ”You ain’t seen ­nothing yet”. Eli täältä pesee, jos tarvitsee.

Todellisuudessa EKP on tullut jo elvytyskykynsä äärirajoille. Suppilo on piripinnassa.

Me emme tiedä, mitä olisi tapahtu­nut, ellei EKP olisi kaatanut rahaa markkinoille. Mutta käytetyn rahan määrä ei ole oikeassa suhteessa seurauksiin. Raha ei ole johtanut investointien kasvuun euroalueella. Osakkeiden hinnatkin ovat osto-ohjelman aikana vain laskeneet.

Elvyttävä vaikutus on ollut liian kapea: raha on nostattanut koti­talouksien velkaa ja taloutta, joka hyötyy suoraan kasvavista koti­talouksien lainoista. Suomessakin orastava talouskasvu on kotien kulutuksen ja rakentamisen varassa.

Rahakylvyn kielteiset vaikutukset osuvat maantieteellisdemografisella kartalla arkaan paikkaan. Saksassa eläkeikään varautuvat ja eläkkeellä olevat piensijoittajat ovat saaneet tarpeekseen. Mistään ei saa nollakorkojen aikana tuottoja.

Tätä joukkoa kuullaan. Saksan politiikan päättäjät yrittävät sitä, mitä heidän edeltäjänsä vastustivat parikymmentä vuotta sitten. He yrittävät puuttua keskuspankin tekemisiin. He haluavat kuria.

Myös Saksan rahoitussektorissa pinna kiristyy. Deutsche Bank kertoi, että EKP uhkaa eurooppalaista projektia ja nostattaa populistisia puolueita. Saksassa säästäjien turhautuminen kasvattaa eurovastaisen AfD-puolueen kannatusta.

Suuri Commerzbank vihjaisi, että se pohtii vastatoimena rahan hamstraamista. Valtio on pankin suuri omistaja. Viestit yhdessä maan päättäjien näkemysten kanssa ovat epäluottamuslauseita EKP:lle.

Epäilemättä EKP:llä on lisää aseita. Niitä tarvitaankin, jos Britannia päättää jättää EU:n ja Brexit johtaa Euroopan heikon talouskasvun katkeamiseen. Ongelmana on, että EKP:n hyötysuhde käy kikka kikalta ja lausunto lausunnolta huonommaksi, ja niiden sivuvaikutukset kasvavat. Mutta vika ei ole pankin. Suppilon suun avartaminen kuuluisi niille, jotka päättävät euromaiden talouspolitiikasta.

HS Digistä löydät Hesarin juttuarkiston helmet
Saat tilaajana kokeilla HS Digiä maksutta
Tilaajille
Haluatko lukea koko artikkelin?

    Seuraa uutisia tästä aiheesta

  • Pääkirjoitukset
  • EKP
  • Kolumnit
  • Paavo Raution kolumnit

Kommentit

    Ei vielä kommentteja. Kirjoita ensimmäinen.

    Näytä lisää
    Luetuimmat
    1. 1

      Trump elää hampurilaisilla ja kevytkolalla, Obaman ruokaympyrä on kuplan muotoinen – lempiruoka paljastaa puoluekannan USA:ssa

    2. 2

      HSL mullistaa lippujen hinnat Helsingin seudulla: kännykällä maksaminen halpenee dramaattisesti

    3. 3

      Raimo Peltonen kuuli työterveydessä olevansa terve, seuraavana päivänä hänet haki ambulanssi – suolistosyöpä muhii pitkään mutta antaa vain vähän merkkejä

    4. 4

      Suomessa on jo lähes 70 000 syrjäytynyttä nuorta, etenkin poikien asema on heikentynyt – Professori kertoo viisi konkreettista keinoa syrjäytymisen ehkäisyyn

    5. 5

      Usea suomalaisyritys harkitsee yhteistyön lopettamista uusnatsien kanssa toimineen Juha Kärkkäisen tavarataloissa

    6. 6

      Juha Kärkkäinen palasi Yhdysvalloista muuttuneena miehenä – näin halpahallipatruuna radikalisoitui, ryhtyi yhteistyöhön uusnatsien kanssa ja rakensi ympärilleen vaikenemisen muurin

      Tilaajille
    7. 7

      Kirja: Sipilä valehteli eduskunnalle väittäessään, ettei perussuomalaisten hajoamiseen varauduttu – Sipilä kiistää: ”Eduskunnassa sanomani pätee”

    8. 8

      Seksistä on vaikea puhua, koska termit ovat kiusallisia, kökköjä tai perverssejä – hyviä seksisanoja on vain yksi

    9. 9

      ”10 neuvoa kannabiksen turvallisempaan käyttöön” – THL julkaisi ensi kertaa ohjeistuksen, sillä asenteet pössyttelyä kohtaan lievenevät Suomessa

    10. 10

      Kontulassa on jo lunta – ja lisää on luvassa! Helsingin seudulle saattaa tulla jopa kymmenen senttiä lunta torstaina

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Usea suomalaisyritys harkitsee yhteistyön lopettamista uusnatsien kanssa toimineen Juha Kärkkäisen tavarataloissa

    2. 2

      Juha Kärkkäinen palasi Yhdysvalloista muuttuneena miehenä – näin halpahallipatruuna radikalisoitui, ryhtyi yhteistyöhön uusnatsien kanssa ja rakensi ympärilleen vaikenemisen muurin

      Tilaajille
    3. 3

      Suomalaisten työpukeutuminen on nyt enemmän hukassa kuin 80-luvulla, väittävät asiantuntijat – ”On harhaa luulla, etteivät muut kiinnitä ulkonäköösi huomiota”

    4. 4

      Suomalainen Maria käynnisti twiitillään ketjureaktion – Twitter täyttyi tv-sarjojen pilatuista nimistä, näin mahtavia ne ovat

    5. 5

      Raimo Peltonen kuuli työterveydessä olevansa terve, seuraavana päivänä hänet haki ambulanssi – suolistosyöpä muhii pitkään mutta antaa vain vähän merkkejä

    6. 6

      Suomalaiset suosikkibloggaajat pitävät bisnespukeutumisen vinkkejä kankeina ja vanhanaikaisina: ”Ei se vähennä tippaakaan uskottavuutta, onko hame vai housut”

    7. 7

      Poppari Antti Tuisku on vaiennut vuosia seksuaalisuudestaan ja kertoo nyt, miksi – ”Sie oot hirveen haavoittuva, jos avaat koko sielusi kaikille”

      Tilaajille
    8. 8

      Seksistä on vaikea puhua, koska termit ovat kiusallisia, kökköjä tai perverssejä – hyviä seksisanoja on vain yksi

    9. 9

      Influenssakausi lähestyy, mutta kannattaako perusterveen hankkia rokote? Nämä asiat sinun tulee tietää, jos harkitset influenssarokotetta

      Tilaajille
    10. 10

      Ajatusleikki paljastaa, mitä tapahtuisi jos metsästys lopetettaisiin: Hirvikolarien määrä kolminkertaistuisi, ja susilaumat saattaisivat tulla myös pääkaupunkiseudulle

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Poppari Antti Tuisku on vaiennut vuosia seksuaalisuudestaan ja kertoo nyt, miksi – ”Sie oot hirveen haavoittuva, jos avaat koko sielusi kaikille”

      Tilaajille
    2. 2

      Juha Kärkkäinen palasi Yhdysvalloista muuttuneena miehenä – näin halpahallipatruuna radikalisoitui, ryhtyi yhteistyöhön uusnatsien kanssa ja rakensi ympärilleen vaikenemisen muurin

      Tilaajille
    3. 3

      Sairaanhoitaja Paula Vuotila, 61, eli 30 vuotta ”koulutetun eliittielämää” – sitten hän ajautui asumaan rappukäytävissä

    4. 4

      ”Kaikki alalla olevat tietävät sen ringin” – Suomen elokuva-alalta kerätyssä kymmenien ahdistelukertomusten aineistossa muutama nimi toistuu

    5. 5

      ”Ota poikasi kainaloon” – Jos haluat kasvattaa pojan, joka ei ahdistele, yksi keino on lastenpsykiatri Jari Sinkkosen mukaan ylitse muiden

    6. 6

      Usea suomalaisyritys harkitsee yhteistyön lopettamista uusnatsien kanssa toimineen Juha Kärkkäisen tavarataloissa

    7. 7

      Aleksis Salusjärvi oli lukiossa, kun nainen kavahti häntä ensi kerran bussipysäkillä – #MeToo-kampanja herätti miehet kertomaan, miltä tuntuu, kun nainen pelkää

    8. 8

      Kuura Maula ei kutsu lastaan pojaksi, Maisa Leppänen antoi poikansa pukeutua mekkoon – Näin toimii vanhempi, joka haluaa kasvattaa lapsensa feministisesti

      Tilaajille
    9. 9

      Luokka oli villi, vaikea ja välitunneilla jopa tapeltiin – sitten opettaja kyllästyi häiriköiviin oppilaisiin ja teki keksinnön

      Tilaajille
    10. 10

      Suomalaisten työpukeutuminen on nyt enemmän hukassa kuin 80-luvulla, väittävät asiantuntijat – ”On harhaa luulla, etteivät muut kiinnitä ulkonäköösi huomiota”

    11. Näytä lisää