Talous

Millaisia ovat perheyhtiöt? Uusi tutkimus kumoaa ennakkokäsityksiä

Tutkimuksessa selvisi, että perheiden omistamat pörssiyritykset menestyvät keskimäärin muita pörssiyhtiöitä paremmin.

Usein on tapana sanoa, että perheyritykset ovat kankeita, heikkoja uusiutumaan ja sijoittajille ongelmallisia yhtiöitä.

Juuri valmistunut tutkimus kumoaa näitä väitteitä. Aalto-yliopiston professorin Seppo Ikäheimon ja työelämäprofessorin Olli-Pekka Lumijärven tutkimuksen mukaan perheet ovat erittäin hyviä omistajia pörssinoteeratuille yrityksille.

Tutkimuksessa selvisi, että perheiden omistamat pörssiyritykset menestyvät keskimäärin muita pörssiyhtiöitä paremmin.

Perheyritysten liikevoittoprosentti ja pääoman tuotto ovat korkeampia, osaketuoton riski alhaisempi ja osinkotuotto parempi kuin muissa yrityksissä, etenkin jos omistus on yli 50 prosenttia. Lisäksi yritysten arvostus on jonkin verran alhaisempi muihin listayrityksiin verrattuna.
Mainos (Teksti jatkuu alla)
Mainos päättyy

Ikäheimo sanoo, että sijoittajilla on nykyään tapana suosia yhtiöitä, joissa on hajautettu sijoittajakunta.

”Yleinen retoriikka on, että perheyhtiössä iso omistaja ajaa omia etujaan vähemmistöomistajien etujen vastaisesti. Itse asiassa näyttää siltä, että vahva omistaja on hyvä vastapaino yrityksen johdolle.”

Ikäheimo sanoo, että perheet kehittävät yhtiöitä pitkällä tähtäimellä, mutta varovat riskejä.

Muun muassa pankkiiri Björn Wahlroos on kritisoinut perheyhtiöitä. Hän sanoi Suomen Kuvalehdessä vuonna 2012, että perheyhtiöt suoriutuvat yleensä huonommin kuin vastaavat pörssiyhtiöt, jotka puolestaan häviävät tehokkuudessa tiukasti hallituille, esimerkiksi yksityisten pääomasijoittajien omistamille yrityksille.

Ikäheimo ja Lumijärvi selvittivät perheomisteisten pörssiyhtiöiden toimintaa ja menestystä 2007–2016. Vuoden 2016 lopussa perheyhtiöitä pörssilistan kaikista yhtiöistä 62 eli 58 prosenttia. Pörssissä on 20 yhtiötä, joista perhe omistaa yli 50 prosenttia. Yli miljardin euron perheyhtiöitä pörssissä on kahdeksan.

Perheyhtiöiksi tutkimuksessa on laskettu firmat, joiden omistuksesta vähintään kymmenen prosenttia on jonkin perheen omistuksessa. Suuria suomalaisia omistajasukuja ovat muun muassa Herlinit, Paasikivet ja Ehrnroothit.

Eroja muihin yhtiöiden löytyy, mutta erot eivät ole kovin suuria.

Perheyhtiöt ovat pienempiä kuin muut, mutta tutkimusaikana ne kasvoivat siinä missä muutkin. Investoinneissakaan ei ole eroa, mutta perheyhtiöt sijoittavat vähemmän rahaa tutkimukseen ja tuotekehitykseen kuin muut. Perheyritysten liikevaihdosta viennin osuus on pienempi kuin muiden.

Perheet ovat hiukan muita kitsaampia maksamaan toimitusjohtajille kiinteää palkkaa ja bonuksia etenkin jos johtaja on perheen jäsen. Perheyhtiöiden hallitukset ovat keski-iältään nuorempia kuin muiden yhtiöiden, mutta ulkomaisia hallitusjäseniä niissä on vähemmän kuin ei-perheyhtiöissä.

Miksi on kovin yleistä, että on kymmenen prosentin omistusosuus on kovin yleinen muoto pörssissä? Tutkimuksen haastattelujen perusteella näyttää siltä, että vähintään kymmenen prosentin omistusosuuteen ajaa Suomessa verosyyt.

”Ainoa syy on, että jos väliyhtiö omistaa yli 10 prosenttia pörssinoteeratun yhtiön osakekannasta, niin silloin osingot on verovapaita sille holding-yhtiölle. Muussa tapauksessa, missään nimessä mä en pitäisi…väliyhtiötä varsinkaan tällaisessa yhteiskunnassa”, toteaa yksi haastatelluista.

Ikäheimo sanoo, että tutkimus herätti hänessä paljon kysymyksiä, jotka vaatisivat lisätutkimusta. Erityisesti se, mitkä ovat ne mekanismit, jotka saavat perheyhtiöt toimimaan niin, että ne ovat sijoituskohteensa keskimäärin parempia kuin muut pörssiyhtiöt.

Perheyhtiöiden pörssiin menoon on vaikuttavat monet syyt.

Keskeisin lienee rahoituksen saanti. Osakeanneissa saa uusilta omistajilta omaa pääomaa, kun pankeista pitää hakea lainaa. Yhtiöitä on myös helpompi johtaa ammattimaiseksi, kun toimintaa ohjaavat samat tarkat säännöt kuin muitakin pörssiyhtiöitä. Myös sukupolvenvaihdokset ovat helpompia, kun pörssi määrittelee osakkeiden hinnan.

Perheomisteisuus on vähentynyt useissa maissa, koska pääomaa on ollut saatavilla aikaisempaa helpommin. Perheiden omistamien yhtiöiden määrä on vähentynyt muun muassa Yhdysvalloissa, Isossa-Britanniassa ja Japanissa. Kuitenkin Yhdysvalloissa jopa 35 prosenttia S&P 500 -yrityksistä voidaan pitää perheomisteisina.

Fakta

Näin tutkimus tehtiin


 Tutkimuksen kohteena oli perheomisteisten pörssiyhtiöiden toiminta ja menestys vuosina 2007–2016.

 Yhtiöiksi valittiin ne, joissa yhdellä yksityishenkilöllä, perheellä tai suvulla on vähintään 10 prosentin ääniosuus yhtiön osakkeista. Usein perheyritykseksi määritellään yhtiö, jolla on yli 25 prosentin osuus, mutta tutkijoiden mukaan yleensä laajasti omistetuissa pörssiyhtiössä jo 10 prosentilla saa merkittävän vaikutusvallan.

 Tutkimuksen tekivät Aalto-yliopiston professori Seppo Ikäheimo ja työelämäprofessori Olli-Pekka Lumijärvi. Työtä avusti kauppatieteiden maisteri Emmi Palojärvi.

 Pörssisäätiö myönsi tutkimukselle 15 000 euron apurahan vuonna 2017

 Raportti on jatkumoa Pörssisäätiön rahoittamissa omistajuustutkimuksissa, jotka alkoivat Timo Löyttyniemen vuonna 2011 kirjoittamasta Valtio-omistus 2030 -raportista.

    Seuraa uutisia tästä aiheesta

  • Pörssiyhtiöt
  • Tutkimus
  • Talous
  • Teemu Luukka

Kommentit

    Ei vielä kommentteja. Kirjoita ensimmäinen.

    Näytä lisää
    Luetuimmat
    • Juuri nyt
    • Päivä
    • Viikko
    1. 1

      Nainen löysi kaksipäisen käärmeen kukkapenkistä Yhdysvalloissa

    2. 2

      Köyhien lasten hätä alkoi näkyä, kun toimeentulotuki siirtyi Kelan hoitoon – ”Tapaan lapsia, jotka ovat silmät pyöreinä, kun vien heille juustoa tai jogurttia”

    3. 3

      Kela: Viranomaisten kuuluu huolehtia ihmisistä – ”On vakava asia, jos lapsiperheellä ei ole riittävästi ruokaa”

    4. 4

      Työelämä on ajautunut aivot turruttavaksi silpuksi, mikä ajaa kolmekymppiset työkyvyttömyyteen – Aivotutkijoiden ratkaisu on uusi työaika, ja näin se toimii

      Tilaajille
    5. 5

      Krp:n rikostarkastaja Turun talousrikostutkinnasta HS:lle: Muovipusseihin sullottu puoli miljoonaa käteistä tukee rahanpesuepäilyä – Rikoksesta epäillään nyt kahta yritystä

    6. 6

      Amerikkalaisnäyttelijä nosti täysin puskista suomalaissarja Sorjosen tämän hetken parhaimmistoon – tuntemattomat näyttelijät mahtavia, ”visuaalinen näyttävyys tyrmäävä”

    7. 7

      Näinkin voi käydä: Täysiä kaahaava ”sukkahousupyöräilijä” ja kaksi koiranulkoiluttajaa kohtasivat kevyen liikenteen väylällä Espoossa – Sitten kaikki alkoivat kiitellä toisiaan vuolaasti

    8. 8

      Euroopan pelätyimpiin kuuluva metsätuholainen leviää Suomeen, eikä sitä pysäytä edes pakkanen

    9. 9

      Rikosoikeuden professori: Rahanpesulla hankittu kiinteistö voidaan määrätä valtiolle

    10. 10

      Ruotsidemokraatit ratkaisivat Ruotsin hallituspelin ensimmäisen erän oikeiston eduksi ja kokivat sitten nöyryyttävän tappion – Ryhmänjohtaja: ”Nyt raja on tullut vastaan”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Köyhien lasten hätä alkoi näkyä, kun toimeentulotuki siirtyi Kelan hoitoon – ”Tapaan lapsia, jotka ovat silmät pyöreinä, kun vien heille juustoa tai jogurttia”

    2. 2

      Työelämä on ajautunut aivot turruttavaksi silpuksi, mikä ajaa kolmekymppiset työkyvyttömyyteen – Aivotutkijoiden ratkaisu on uusi työaika, ja näin se toimii

      Tilaajille
    3. 3

      HS selvitti krp:n operaation kohteena olleen Airiston Helmen omistukset Turun saaristossa – grafiikka näyttää, kuinka yritys on ostanut lukuisia saaria tärkeältä laivaväylältä

    4. 4

      Amerikkalaisnäyttelijä nosti täysin puskista suomalaissarja Sorjosen tämän hetken parhaimmistoon – tuntemattomat näyttelijät mahtavia, ”visuaalinen näyttävyys tyrmäävä”

    5. 5

      Sydämen jäykistyminen aiheuttaa nuorten äkkikuolemia – lihakseen kasvava sidekudos voi tuottaa kohtalokkaan rytmihäiriön

      Tilaajille
    6. 6

      Krp:tä kiinnostaneet huvilat vilisevät valvonta­kameroita ja rannassa on viran­omaisilta ostettuja veneitä – HS tutustui poliisin ratsaaman yrityksen kiinteistöihin

    7. 7

      Mitä saa perustellusti kysyä työhaastattelussa ja mitä ei? Asiantuntijat kertovat myös, miten oudon kysymyksen voi väistää

    8. 8

      Näinkin voi käydä: Täysiä kaahaava ”sukkahousupyöräilijä” ja kaksi koiranulkoiluttajaa kohtasivat kevyen liikenteen väylällä Espoossa – Sitten kaikki alkoivat kiitellä toisiaan vuolaasti

    9. 9

      Vastaako sinunkin lapsesi, että äiti siivoaa, kun pyydät häntä raivaamaan lelut huoneestaan? Opettele temppu, jonka avulla lapsi alkaakin siivota itse

    10. 10

      Markku hakee Viipurista bensaa, seksiä ja puolisolle kukkia – Yhä useampi itärajan mies tuo myös hiv:n, mutta testeihin Markku ei mene

      Tilaajille
    11. Näytä lisää
    1. 1

      ”Ihmisroskana” esitetty asunnoton alkoholisti Markku Korhonen ahdistui ja suuttui niin, että teki rikos­ilmoituksen – entinen yrittäjä auttoi pitkään muita, mutta päätyi itse sillan alle

    2. 2

      Puolella miljoonalla suomalaisella on riittämätön lukutaito – Testaa, kuinka hyvin itse ymmärrät lukemaasi

    3. 3

      Köyhien lasten hätä alkoi näkyä, kun toimeentulotuki siirtyi Kelan hoitoon – ”Tapaan lapsia, jotka ovat silmät pyöreinä, kun vien heille juustoa tai jogurttia”

    4. 4

      Äiti riehui, ryyppäsi ja teki lopulta itsemurhan – Kun Sari Järn halusi ymmärtää miksi, hän löysi suvun synkän historian

      Tilaajille
    5. 5

      Krp ottanut kiinni kolmannen henkilön Turun seudun laajoissa kotietsinnöissä – ”Etsinnät sujuneet suunnitelmien mukaan”

    6. 6

      Sotilaslähde HS:lle: Airiston Helmi ollut vuosia Puolustus­voimien ja Supon tarkkailussa – ”Ne hankkivat strategisia kohteita ja me olemme hölmöjä, kun olemme myyneet”

    7. 7

      Virpi oli luokan priimus ja lääkäriperheen kultahippu – Hänestä tuli kirurgi, joka leikkasi potilaita lääkehuuruissa ja joutui lopulta vankilaan

      Tilaajille
    8. 8

      Markku hakee Viipurista bensaa, seksiä ja puolisolle kukkia – Yhä useampi itärajan mies tuo myös hiv:n, mutta testeihin Markku ei mene

      Tilaajille
    9. 9

      Miehet ovat usein tajuamattaan henkisen väkivallan uhreja – ”Miehillä voi olla parinkymmenen vuoden kokemus alistamisesta”

    10. 10

      ”Ongelmista ykkönen on viina, kakkonen on viina ja kolmonen on viina” – Ensihoidon eläköityvä vastuulääkäri Teuvo Määttä on nähnyt Helsingin pimeän puolen

    11. Näytä lisää