Talous

Tuore tutkimus: Historiallisesti suomalaiset osakkeet ovat tuottaneet parhaiten maailmassa, suomalaisten asuntojen tuotto hakkaa kaikkien maiden osaketuoton

Harvardin yliopiston selvitys vuosien 1870–2015 sijoitustuotoista hämmentää suomalaisia asiantuntijoita. ”Tässä on vähän sulattelemista.”

Suomalaisiin osakkeisiin tai asuntoihin sijoittaneet ovat historiallisessa vertailussa poikkeuksellisen onnekkaita.

145 vuoden tuottovertailussa sijoitukset suomalaisiin pörssi­osakkeisiin ovat nimittäin tuottaneet maailman parhaiten ja suomalaisten asuntojen tuotto peittoaa kaikkien maiden osaketuoton.

Tähän yllättävään tulokseen päätyy Harvardin yliopiston Quarterly Journal of Economics -aikakauslehdessä julkaistu tutkimustutkimus The Rate of Return on Everything, 1870–2015.

Mitatut tuottojaksot vaihtelevat maittain esimerkiksi sen takia, että arvopaperipörssin toiminta on alkanut vasta vuotta 1870 myöhemmin tai muista mittaussyistä.

Suomen asuntotiedoista tutkijat mainitsevat erikseen, että tiedot ovat epätäydellisiä.

Viiden tutkijan (Oscar Jordá, Katharina Knoll, Dmitry Kuvshinov, Moritz Schularick, Alan M. Taylor) laajaa vertailtua eri omaisuusluokkien toteutuneista tuotoista ja riskeistä esiteltiin muutama viikko sitten Suomen Pankissa pidetyssä seminaarissa.

”Olipa tosiaan mielenkiintoinen aineisto. Suomen osakemarkkinoiden pitkäaikainen tuotto olisi maailman paras. Ja suomalaisten asuntojen tuotto hakkaisi kaikkien muiden maiden osaketuotot historiallisesti! Tässä on vähän sulattelemista”, twiittasi eläkejätti Varman toimitusjohtaja Risto Murto aiheesta sunnuntaina.
Tutkimusaineiston mukaan Suomessa pörssiosakkeet olivat tuoneet seuranta-aikana keskimäärin 10,03 prosentin reaalisen vuosituoton ja asunnot 9,58 prosentin vuosituoton (average annual real returns).

Ne olivat molemmat oman vertailuryhmänsä ykkösiä, ja selvästi parempia kuin vastaavat keskituotot muissa maissa.

Tutkimuksessa esitetyssä 16 maan vertailussa näiden maiden keskituotto oli osakkeissa 6,67 ja asunnoissa 7,26 prosenttia.

Myös vuoden 1980 jälkeen tehdyssä tilastoaineistossa Suomi oli ykkönen osakkeiden vuosituotolla mitattuna.

Suomen vuosituotto oli 16,32 prosenttia, kun vertailussa osakkeet tuottivat tuona aikana keskimäärin 10,78 prosenttia vuodessa.

Asuntojen vuosituottovertailussa Suomi jäi 1980-luvulta lähtien tehdyssä laskelmassa hopealle 9,47 prosentin vuosituotolla. Tuolloin Norja oli ykkönen 9,82 prosentilla.

Mutta kuinka luotettavana tutkimustuloksia voi pitää?

Suomen Pankin ekonomisti Aino Silvo vertaa Harvardin tutkimuksen 1980-luvulta lähtien kerättyjä tuloksia Suomen Pankin keräämiin omiin tilastoihin.

Ne näyttävät osakkeiden tuoton vuosikeskiarvon olevan osingot huomioiden noin 16 prosenttia vuoteen 2018 asti.

Asuntosijoituksissa vastaava prosenttiluku on noin 10 prosenttia.

”Nopeasti katsoen luvut näyttäisivät pitävän kutinsa”, Silvo sanoo.

Hän kertoo kurssien nousseen Suomessa erityisesti 1990-luvun it-kuplan aikoihin. ”Silloin vuosituotot olivat hurjia.”

Sittemmin Helsingin pörssin tuotot ovat heikentyneet.

”2000-luvulta eteenpäin osakesijoitusten reaalituotto on ollut vain kolme prosenttia.”

Asuntojen hyvää tuottoa selittää osin 1990-luvun asuntokupla, ja se, että hintojen romahdettua vuokratuotot pysyivät yhä korkeina, Silvo arvelee.

Aalto-yliopiston rahoituksen professori Vesa Puttonen muistuttaa heti alkuun, että esimerkiksi Helsingin 1960-luvun pörssin vertaaminen nykyiseen pörssilistaan on kuin vertaisi ”omenoita ja päärynöitä keskenään”.

”Luvut ovat oikeita, mutta pörssi ei ole samanlainen.”

Asuntojen hintavertailuihinkin hän kehottaa suhtautumaan varauksella.

Esimerkiksi asuntojen hintaindeksi on historiallisesti arvioiden suhteellisen tuore keksintö, Puttonen muistuttaa.

”Ei niitä ole aikaisemmin laskettu. Onko mukana vain Helsingin arvoasunnot vai myös Nakkilan omakotitalot?” Puttonen kysyy.

Suomen ja Ruotsin yleisesti hyvään menestykseen erilaisissa kansainvälisissä pörssivertailuissa Puttosella on yksinkertainen selitys.

”Olen oppinut arvostamaan sitä näkemystä, että talous ei ole rakettitiedettä”, Puttonen aloittaa. ”Suomi ja Ruotsi voivat hyötyä siitäkin, että järjestelmästä ei varasteta, se on aliarvostettu hyve. Jos yhtiö tuottaa täällä hyvin, omistajatkin saavat paljon osinkoja.”

Tausta: Asunto- ja osakesijoitusten tuotot hyvin samanlaisia

Harvardin yliopiston Quarterly Journal of Economics -aikakauslehdessä julkaistun The Rate of Return on Everything, 1870–2015 selvityksen päähavainto oli se, että asunnot ovat tuottaneet sijoituksina jokseenkin saman verran kuin osakkeet, vaikka riski on asuntosijoituksissa huomattavasti pienempi.

Niin asunto- kuin osakesijoituksissa historialliset tuotot ovat olleet hyvin samanlaisia, noin seitsemän prosenttia vuodessa, tutkijat toteavat.

Ennen toista maailmansotaa (1939–1945) asuntosijoitukset tuottivat osakkeita paremmin.

Sodan jälkeen tahti muuttui. Osakkeet tuottivat asuntoja paremmin, mutta toisaalta osakekurssit heiluivat ja olivat paljon herkempiä liikkumaan talouden syklien mukaan.

Velkakirjamarkkinoilla tuotot ovat pitkinä aikajaksoina heiluneet suuresti ja ”enemmän kuin odottaisi”.

Matalien tuottojen ja suuren heilunnan takia korkopaperit ovat tarjonneet suhteellisen huonon tuoton suhteessa riskiin, tutkijat arvioivat.

Tutkijat viittaavat myös Thomas Pikettyn vuonna 2014 tekemään havaintoon siitä, että jos sijoitukset tuottavat enemmän kuin talous samana aikana kasvaa, pääoman omistajien varallisuus kehittyy muuta kansaa nopeammin.

Tämä ilmiö on omiaan syventämään taloudellista epätasa-arvoa.

Tutkijoiden mukaan näin on tapahtunut tutkimusajanjaksolla 1870–2015 lähes koko ajan sota-aikoja lukuun ottamatta.

Korjaus 2.4.2019 kello 9.50: Korjattu väite siitä, että kyseessä olisi ollut Harvardin yliopiston tutkimus. Kyseessä oli Harvardin yliopiston Quarterly Journal of Economics -aikakauslehdessä julkaistu tutkimus. Tutkimusryhmässä oli tutkijoita eri yliopistoista ja tutkimuslaitoksista.

Kommentit

    Ei vielä kommentteja. Kirjoita ensimmäinen.

    Näytä lisää
    Luetuimmat
    • Juuri nyt
    • Päivä
    • Viikko
    1. 1

      Timo Soini erehtyi luullessaan, että äänestäjät noudattaisivat hänen toiveitaan

    2. 2

      Analyysi: Putous kerää nyt televisiossa historiallisen vähän katsojia, eikä se ole mikään ihme – ohjelmaa vaivaa sama ilmiö kuin koko suomalaista tv-viihdettä

    3. 3

      Tuuliviiri, joka suuttuu ja leppyy nopeasti – Suomen toden­näköinen pääministeri Antti Rinne on mainettaan hauskempi mies, jonka epävarmuus mietityttää puolue­tovereita

      Tilaajille
    4. 4

      Emilia Clarke valehteli olevansa kipeä ja livahti koekuvauksiin – Nyt hän on maailman parhaiten palkattuja tv-näyttelijöitä, jonka elämän Game of Thrones muutti

      Tilaajille
    5. 5

      ”Enkä itse näe suurta eroa Israelin valtion ja Isisin välillä” – Kansan­edustajaksi valittu Hussein al-Taee pyytää anteeksi kirjoituksiaan, Sdp:ssä aiotaan keskustella asiasta

    6. 6

      Vantaalaisella Marja Vinnillä on poikkeuksellinen harrastus: Hautajaiset

    7. 7

      Timo Soini ymmärsi lopettaa ajoissa

    8. 8

      Naapurimme sai luvan jatkaa tupakointiaan, meitä kehotettiin tiivistämään ikkunamme

    9. 9

      Suomen futuristisin huoltoasema tuli myyntiin – lähtöhinta 10 000 euroa

    10. 10

      Väkivallan ja vainon uhrit jättävät hakematta lähestymis­kieltoja uuden maksun vuoksi

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Analyysi: Putous kerää nyt televisiossa historiallisen vähän katsojia, eikä se ole mikään ihme – ohjelmaa vaivaa sama ilmiö kuin koko suomalaista tv-viihdettä

    2. 2

      Jussi Karppinen oli asuntokaupan vallankumouksellinen, jolla oli idea – Vain kaksi vuotta myöhemmin tuho oli lähes täydellinen

      Tilaajille
    3. 3

      Isä sai taas tuomion tyttärensä raiskauksista, vuosia sitten hänet oli tuomittu vanhempaan tyttäreen kohdistuneista seksuaalirikoksista

    4. 4

      Helsingissä on jo alueita, joilla yli puolet pikku­lapsista on vieraskielisiä – Hilja Alava, 2, oppii sujuvasti somalia

    5. 5

      Jussi Halla-ahon blogikirjoituksista ja ”ihmiskäsityksestä” tuli hidaste perussuomalaisten hallitustielle – Näin Halla-aho kirjoitti vähemmistöistä vuosikymmen sitten

    6. 6

      Timo Soini jättää politiikan

    7. 7

      Suomen futuristisin huoltoasema tuli myyntiin – lähtöhinta 10 000 euroa

    8. 8

      ”Ministeri juhlii sitä, että alkoholisoitunut näpistelijä saadaan vankilaan” – Rikosoikeuden professori Kimmo Nuotio arvostelee Suomen kriminaalipolitiikkaa

    9. 9

      Tiedätkö, mitä tämä pienen pieni kolmio auton bensa­mittarissa tarkoittaa? Nerokas apuväline ilmestyi kojelautoihin 30 vuotta sitten

    10. 10

      Miksi tuo komea mies on kiinnostunut minusta, mietti Tuula Visa – Nyt hän pyörittää yhden naisen etsivätoimistoa ja takoo järkeä rakastuneiden naisten päähän

      Tilaajille
    11. Näytä lisää
    1. 1

      Notre Dame jälleenrakennetaan viidessä vuodessa, lupaa presidentti Macron

    2. 2

      Ääniensä näköinen Suomi on kirjava ja pohjasta paksu – HS:n erikoisartikkeli piirtää vaalituloksen kartalle

    3. 3

      Jussi Halla-ahon blogikirjoituksista ja ”ihmiskäsityksestä” tuli hidaste perussuomalaisten hallitustielle – Näin Halla-aho kirjoitti vähemmistöistä vuosikymmen sitten

    4. 4

      Vaalitulos ratkesi äärimmäisen niukasti: Sdp suurin, vaali­päivän äänivyöry toi perus­suomalaiset lähes tasoihin – lue HS:n analyysit tuloksesta

    5. 5

      Jussi Halla-ahon mukaan perussuomalaiset on nyt ”normaali osa järjestelmää”, mutta nämä vaalilähetyksessä nähdyt käsimerkit osoittavat muuta

    6. 6

      Lähetykseen kätketty gps-paikannin paljasti järjestelmällisen varastelun Postin logistiikka­keskuksessa – saaliin arvo lähes 60 000 euroa

    7. 7

      Moni on ryhtynyt paistamaan neitsytoliivi­öljyllä, vaikka vanha tieto syöpäriskistä pätee yhä – Nämä terveysfaktat jokaisen on syytä tietää oliiviöljystä

    8. 8

      Maiju Järvisen 7-vuotias poika eristettiin luokassa muista sermeillä – Tänä keväänä hän on viimein pystynyt kertomaan, miltä opetus­suunnitelman painottama ”inkluusio” oikeasti tuntuu

      Tilaajille
    9. 9

      Näin Ozan Yanar, Paavo Väyrynen, Touko Aalto ja muut eduskunnasta pudonneet kommentoivat tappiotaan

    10. 10

      Long Yiru on ihaillut Kimi Räikköstä 15 vuotta – Kun kiinalaisfani vihdoin tunnusti sankarilleen rakkauttaan, vastaus oli puhdasta Räikköstä

      Tilaajille
    11. Näytä lisää